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2 Gründe, warum das Angebot von JetBlues zum Kauf von Spirit Airlines ein Fehler sein könnte

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Der Kauf von Spirit Airlines hätte klare Vorteile für JetBlue, ist aber alles andere als selbstverständlich.

Letzte Woche,JetBlue Airways(JBLU -0,92 %) schockierte Analysten und Investoren mit einem KaufangebotSpirit Airlines(SPAREN SIE 2,19 %) für 33 $ pro Aktie. Dieser Vorschlag überstieg leicht den impliziten Wert vonGrenzgruppe, Spirit zu kaufen, obwohl Frontier Airlines ein weitaus natürlicherer Fusionspartner für Spirit ist als JetBlue.

Gestern habe ich zwei Hauptgründe hervorgehoben, warum JetBlue trotz der dramatisch unterschiedlichen Geschäftsmodelle der Fluggesellschaften Spirit kaufen möchte. Während eine Aufstockung erhebliches Umsatz- und Gewinnwachstumspotenzial für JetBlue freisetzen könnte, könnte der Übernahmeplan in zweierlei Hinsicht nach hinten losgehen. Lass uns einen Blick darauf werfen.

Große kartellrechtliche Hürden

Die größte potenzielle Falle für JetBlue Airways besteht darin, dass die Kartellbehörden den Übernahmevorschlag wahrscheinlich missbilligen werden. Erstens sind JetBlue und Spirit Airlines die beiden größten Fluggesellschaften in Fort Lauderdale. Zusammen befördern sie über 50 % der Passagiere des Flughafens, was JetBlue eine beträchtliche Marktmacht verleihen könnte, wenn es Spirit übernehmen würde.

Zweitens – und noch wichtiger – ist der Durchschnittspreis von JetBlue (einschließlich Nebengebühren) um mehr als 50 % höher als der von Spirit. Auch die Kosten sind deutlich höher. Folglich werden die Regulierungsbehörden wahrscheinlich zu dem Schluss kommen, dass die Entfernung von Spirit Airlines aus der Wettbewerbslandschaft zugunsten eines größeren JetBlue zu höheren Tarifen führen würde.

Bildquelle: JetBlue Airways.

Die Führungskräfte von JetBlue widersprechen dieser Analyse vehement. Sie argumentieren, dass die vier großen Fluggesellschaften, die die US-Branche dominieren, Ultra-Low-Cost-Carrier wie Spirit oft ignorieren, wenn sie ihre Preise festlegen, während sie energisch mit Preissenkungen und zusätzlichen Kapazitäten reagieren, wenn JetBlue in einen neuen Markt eintritt. Infolgedessen sagt JetBlue, dass die geplante Übernahme gut für den Wettbewerb wäre und aufgrund des Preisanpassungsverhaltens der Konkurrenten im Durchschnitt zu niedrigeren Tarifen führen würde.

JetBlue behauptet, dass es viele Daten hat, um diese Behauptungen zu stützen, aber ich bezweifle, dass es die Aufsichtsbehörden des US-Justizministeriums (DOJ) überzeugen wird. Immerhin fordert das DOJ die Allianz von JetBlue herausAmerican Airlines, was viel weniger wahrscheinlich wettbewerbswidrig ist als der Kauf von Spirit Airlines. Vielleicht könnte JetBlue einen Richter überzeugen und eine Klage des DOJ abwehren, um die Übernahme zu verhindern, aber ein Gerichtsverfahren wäre sehr kostspielig, und das Unternehmen konnte nicht sicher sein, dass es den Fall gewinnen würde.

Erschwerend kommt hinzu, dass JetBlue zugestimmt hat, eine „umgekehrte Break-up-Gebühr“ in seinen Übernahmevorschlag aufzunehmen. Sollte es den Kartellbehörden also gelingen, die Übernahme zu blockieren, müsste JetBlue an Spirit Airlines eine Summe zahlen, die sich auf mehrere Hundert Millionen Dollar summieren könnte.

Kann JetBlue in den größten Drehkreuzen der Konkurrenten erfolgreich sein?

Selbst wenn es JetBlue gestattet wäre, Spirit Airlines zu kaufen, könnte die Führung des Unternehmens seine Fähigkeit überschätzen, in vielen der derzeitigen Märkte von Spirit profitabel zu operieren.

Bildquelle: Spirit Airlines.

Insbesondere hat Spirit Airlines bedeutende Betriebe an fünf der größten US-Verbindungsdrehkreuze: Atlanta, Chicago, Dallas-Fort Worth, Detroit und Houston. Herkömmliche Fluggesellschaften neigen dazu, große Drehkreuze wie diese zu schützen, indem sie die Tarife der Konkurrenten aggressiv anpassen, um größere Eingriffe der Konkurrenz abzuwehren. Spirit ist jedoch erfolgreich, weil seine bodenständige Kostenstruktur es ihm ermöglicht, mit extrem niedrigen Tarifen neue Nachfrage zu stimulieren.

Bei höheren Kosten und kleineren Nebeneinnahmequellen müsste JetBlue deutlich höhere Tarife verlangen, um auf diesen Märkten Geld zu verdienen. Das könnte den etablierten Betreibern die Möglichkeit geben, JetBlue aus ihren Drehkreuzen zu verdrängen, indem sie die Tarife auf ein Niveau senken, das JetBlue nicht erreichen kann.

Anleger reagieren übertrieben

Die Aktien von JetBlue sanken in den Tagen nach der Veröffentlichung des Übernahmevorschlags schnell von etwa 14 auf 12 US-Dollar, wodurch die Marktkapitalisierung um mehr als 600 Millionen US-Dollar gesenkt wurde. Das scheint eine Überreaktion zu sein.

Die 33 US-Dollar pro Aktie, die JetBlue für Spirit anbietet, scheinen ein angemessener Preis zu sein, wenn man bedenkt, wie die Übernahme es dem Unternehmen ermöglichen würde, in Schlüsselmärkten wie Fort Lauderdale und Orlando, Florida, Las Vegas und Los Angeles zu wachsen. Obwohl ich skeptisch bin, dass JetBlue in den größten Drehkreuzen anderer Fluggesellschaften effektiv konkurrieren kann, könnte es in diesen Städten im Laufe der Zeit immer zurückgehen und Flugzeuge auf attraktivere Wachstumsmöglichkeiten umstellen.

Kurz gesagt, ich denke, die Übernahme von Spirit Airlines zum vorgeschlagenen Preis wäre unter dem Strich gut für JetBlue. Das größte Risiko besteht darin, dass das DOJ erfolgreich klagen könnte, um den Deal zu blockieren. Aber in diesem Szenario würden die Kosten, die JetBlue entstehen würden, mit ziemlicher Sicherheit weniger als 600 Millionen US-Dollar betragen. Infolgedessen sieht der jüngste Einbruch der JetBlue-Aktie nach einer Kaufgelegenheit für langfristige Anleger aus.

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